云上二六三：董监高高位减持后跌停，商誉减值风险值得留意
近期，云办公成为资本市场热点之一，股价大幅上涨之后，以二六三（002467.SZ）为代表的重要股东高位减持动作引起投资者注意，云办公概念股集体迎来回撤。
进一步研究，除股东减持外，还有蕴含在财报中的商誉风险。
根据二六三此前发布的2019年度业绩预告，公司预计2019全年归母净利润同比增长90%-110%。但进一步分析，公司业绩增长主要系公允价值变动及并表等因素所致，期内迪讯业务资产组商誉存在减值迹象。
在云办公概念股中存在较高商誉的还有梦网集团、用友网络、飞利信、齐心集团、会畅通讯及恒信东方等。
股价涨幅超前，二六三董监高高位减持
二六三上市于2010年，主要从事虚拟运营通信服务等业务，为各类企业提供如邮件、电话会议、视频会议等SaaS服务。
2020年初以来，公司股价一路走高，截至2020年2月10日累计涨幅达到71.43%，而同期大盘下跌约5.23%。
2月以来，二六三已两次发布关于公司股票交易异常波动的公告。在2月10日发布的公告中，公司表示近期针对市场需求加大了对远程教学等业务的技术和服务投入，但截至目前尚未对公司业绩产生重大影响，未来可实现的业务规模尚存在不确定性。
另外值得注意的是，根据深交所公开信披数据，公司部分董监高近期高位减持。
2020年2月6日至10日，公司副总裁及公司董事合计减持236万股公司股份，减持金额合计约2230.38万元。截至2月10日，副总裁减持计划实施完毕；董事减持计划数量过半。2月11日，二六三股价下跌9.96%。
那么，公司的业绩如何？
2019年度业绩预增，非经常性损益与并表是主因
2020年1月下旬，二六三曾发布2019年度业绩预告，预计2019全年归母净利润16,348.02万元-18,068.86万元，同比增长90%-110%。根据公告，二六三业绩增长主要原因系其投资的致远互联、首都在线等非流动金融资产期内公允价值上升较大，预计此项非经常损益对2019全年净利润的影响为1.2亿元至1.46亿元。
值得留意的是，查阅财报，二六三2018年的归母净利润约8604.22万元，其中非经常性损益约690,39万元，公司扣非净利润约为7913.83万元。而根据业绩预告计算2019年二六三的扣非净利润预计约1,748.02万元-6,068.86万元，较2018年同期或将有所下滑。
此外，公司在业绩预告中表示2019年的利润增长还有部分并表因素。公司前期收购的深圳日升和263环球通信两家子公司，两家子公司2019年度全部业绩纳入合并范围，而2018年两家子公司均只合并了被购买日至期末的业绩。
商誉减值风险值得关注
查阅以往公告，二六三自2012年开启资本运营后就呈现出“车轮并购”的状态，先后收购了迪讯业务、展动科技、深圳日升及I-Access等多家公司，合计斥资超过13亿元。
连续收购并表一定程度上推动了二六三的业绩增长，但也在公司账面上留下了大额商誉。截至2019年中报，公司账面商誉金额约11.06亿元，约占公司同期总资产的43.55%，净资产的54.3%。半年报中公司商誉具体情况如下：
值得注意的是，二六三在2019年度业绩预告中表示迪讯业务资产组商誉期内存在减值迹象，本次预计的2019年度经营业绩包含初步测算的商誉减值影响额。
2015年，二六三以现金1亿元收购了香港迪讯100%股权，并以香港迪讯2015年5月31日可辨认净资产公允价值与其股权受让价格的差额15,276,634.88美元确认为商誉。截至2019年6月30日止，该项商誉折人民币约1.05亿元。不过根据财报，香港迪讯在并表当期（2015年）贡献的归母净利润为负68.97万元。截至2019年中报，二六三未对迪讯业务计提过商誉减值准备。
经查公告，形成商誉的项目中国际专线业务资产组目前尚在业绩承诺期内，截至2019年中报，该资产组的账面商誉金额约3.05亿元，系日升科技与I-Access两家子公司商誉合并形成，尚未计提过减值准备。
交易中，相关方对I-Access及日升科技做出了2018、2019及2020年度合并扣非净利润分别为3500万元、4300万元和5200万元的业绩承诺。不过根据专审报告，2018年I-Access及日升科技合并扣非净利润为3061.49万元，未达承诺，业绩完成率约87.47%。
业绩预告中，二六三虽未提及迪讯业务以外资产组的商誉减值情况，但公司面临的商誉减值风险，仍需留意。
多家云办公概念股存较高商誉
根据2019年三季报，二六三外，梦网集团、用友网络、飞利信、齐心集团、会畅通讯及恒信东方也存在较高商誉。
图1：云办公概念股2019年三季报商誉整理
其中梦网集团账面商誉余额较高，截至2019年9月30日，公司商誉约25.43亿元，占到总资产的38.19%，占到净资产的54.52%。
会畅通讯商誉在资产中占比较高，截至2019年9月30日，商誉约7.62亿元，总资产及净资产占比分别为47.54%及74.85%。
另外，用友网络、齐心集团及飞利信账面商誉均高于8亿元，恒信东方商誉约4.86亿元。(GCH)
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