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安琪酵母(600298.SH)中报利润出现近五年来首次下滑。

财报显示:2019年上半年,公司营收37.14亿元,同比增加11.63%;归母净利润4.64亿元,同比下滑7.66%。在中报披露当天,公司股价盘中触及跌停,最终收跌9.85%。

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作为酵母行业龙头企业,安琪酵母营收及利润在过去四年间保持增长,也是市场所追捧的“白马股”。

公司利润出现下滑,是短期阵痛?还是跌落神坛?

 酵母行业龙头:占据国内55%市场份额 

公开资料显示,安琪酵母实控人为湖北省宜昌市国资委,于2000年登陆上交所。公司主要经营酵母、酵母衍生物及相关生物制品,主营面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等。

收入结构上,安琪酵母80%以上的收入来自酵母及深加工产品,另外还包括制糖、包装类产品等。其中,七成收入来自国内,近三成收入来自国外。

根据国信证券于2019年7月发布的研报,目前安琪酵母占据国内 55%、全球16%的市场份额,是国内第一、世界第三大酵母企业,仅次于法国乐斯福和英联马利。

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从消费市场上看,欧美及大洋洲活性酵母应用成熟,市场增长潜力有限,酵母衍生品需求潜力较大;非洲、亚太等区域人口增长块,活性酵母市场需求增长迅速。

从应用领域上看,酵母应用的传统和主导领域为面食发酵、烘焙、酿造与生物能源,行业发展相对成熟;酵母在饲料养殖、生物发酵等新兴领域市场存在需求空间;酵母衍生品在风味、营养、健康等领域应用正在进一步拓展。

 环保原因限产:安琪伊犁生产线拟搬迁 

尽管,安琪酵母在国内市场一家独大,但环保是目前的一大关键问题。

由于环保不达标,自2018年下半年,安琪酵母重要子公司安琪伊犁产能受到限制,而固定资产折旧等硬性开支仍需承担,公司盈利能力受到影响。

公开资料显示,截止2018年12月31日,安琪伊犁累计固定资产投资约9.67亿元,酵母及酵母抽提物年产能有3.2万吨,约占到上市公司总产能的13%。

受安琪伊犁产量下降影响,公司2018年度毛利率减少1.32个百分点至36.32%,净利率减少2个百分点至13.46%,归母净利润增速由2017年的58.33%降至1.12%。

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从2019年中报来看,相关情况并未改善。上市公司毛利率降至36.23%,净利率进一步减少至12.97%,归母净利润同比下降7.66%。

从报告中披露的安琪伊犁财务数据来看,2019年上半年,其净利润1,406.54万元,同比减少5,947.18万元,降幅达80.87%。

2019年中报发布的同一天,公司披露了《关于安琪伊犁实施生产线异地搬迁项目的公告》。公告显示,安琪伊犁实施环保技改仍不能完全去除异味、满足异味零投诉的要求,为适应国家环保新形势和城市发展新要求,避免企业经营和效益的不确定性,推动安琪伊犁长远持续发展,公司拟对安琪伊犁实施生产线异地搬迁项目,预计完成全部搬迁需24个月。

另外,安琪伊犁生产线异地搬迁预算新增固定资产投资约3.77亿元,资本化利息882万元。安琪伊犁搬迁后,以2020年12月31日为基准日测算该公司厂区土地账面净值约1800万元,年摊销额47.5万元,其他不可搬迁的房屋建筑物账面净值约1.17亿元,年折旧额为600万元,将继续保留,合理计提搬迁减值准备,并根据实际改造为仓库和仓储设施,供新公司使用或对外出租。

也就是说,在安琪伊犁生产线搬迁完成之前,公司部分产能将继续受限;新产地需要投资,安琪伊犁原有不可搬迁的土地、建筑物仍需计提折旧,或可能计提搬迁减值准备。

 成本、费用上升,存货跌价 

根据中报,除安琪伊犁因环保原因限产外,影响公司经营业绩的因素还有以下方面:

1) 安琪俄罗斯糖蜜价格上涨,安琪埃及本币升值,导致原材料成本上涨;

2) 国内多工厂提前集中进行大修;

3) 市场开发难度增加,投入加大,导致销售费用增幅较大;

4) 新产品试验等投入增加,导致研发费用增幅较大;

5) 母公司待弥补亏损抵扣额度使用完毕,利润同比增幅较大,以及安琪俄罗斯本期实现盈利导致所得税费用增加。

体现在财务数据上,2019年上半年,公司营业成本同比增加12.25%,销售费用同比增加22.26%,研发费用同比增加39.91%,所得税费用同比增加76.86%,均要高于营收增速(11.63%)。

此外,公司报告期内产生存货跌价损失1,305.68万元,而上年同期存货跌价为正的244.53万元,也就是上期转回数要高于计提数。

另一方面,安琪酵母于2019年7月13日发布公告,公司董事长俞学锋因到龄退休,管理层变更也增加了市场对于公司未来经营情况的担忧。(YYL)

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