【编者按】券商研报是资本市场投资者决策的重要参考依据，兼具价值挖掘与风险揭示双重核心职能，执业过程中需严守客观、审慎、公允的基本原则。本文将聚焦上市公司股价处于阶段高位乃至创出历史新高时，券商发布看多研报的案例进行梳理。

证监会《发布证券研究报告暂行规定》明确指出，证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当遵守法律、行政法规和本规定，遵循独立、客观、公平、审慎原则，有效防范利益冲突，公平对待发布对象，禁止传播虚假、不实、误导性信息。

上市公司股价在阶段高位乃至创出历史新高时，市场情绪往往处于亢奋状态。部分券商在个股股价处于高位时仍给予“强烈推荐”、“买入”、“增持”等看多评级，相关研报发布后股价出现大幅回调。相关研报的合规性、审慎性有待提升。

招商证券：股价高位维持“强烈推荐”评级

2026年4月7日，招商证券发布江淮汽车研报《2025年尊界起势，盈利弹性显著》，列示收盘价44.53元，维持“强烈推荐”评级。

根据该研报的投资评级说明，“强烈推荐”评级指“预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上”，“报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准”。

数据显示，江淮汽车于2026年2月盘中最高触及58.79元，此后股价整体下行。招商证券发布研报时，公司股价仍处于相对高位，截至2026年8月26日累计下跌超过50%，期间沪深300指数涨超3%。

华鑫证券：高位给予“买入”评级

2026年6月29日，华鑫证券发布兆易创新研报《存储、MCU迎涨价浪潮，多业务推动业绩强劲增长》，维持“买入”评级。

根据研报的投资评级说明，华鑫证券的“买入”评级表示“预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅大于20%”，“以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准；A股市场以沪深300指数为基准”。

研报发布当日，兆易创新股价盘中冲高至846.66元，创历史新高。此后股价急转直下，截至2026年8月26日收盘价为392.5元，较研报发布时跌超49%，期间沪深300指数下跌5.7%。

长城证券：股价创历史新高，仍给予“增持”评级

2026年7月1日，长城证券发布江波龙研报《26Q1单季归母净利环比+4.4倍，看好高端消费类存储受益端侧AI驱动增长》，维持“增持”评级。

长城证券投资评级说明显示，“增持”评级表示“预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；市场指沪深300指数”。

数据显示，江波龙于研报发布日2026年7月1日股价盘中触及749.88元，创历史新高。随后公司股价快速回调，2026年8月26日收盘价364.2元，从研报发布当日起跌幅超过48%，期间沪深300指数下跌7.8%。

近年来，监管部门愈发重视证券研究报告业务的规范治理，持续强化行业监管与合规引导。

2026年5月，上海证监局对光大证券出具警示函，违规事由中第二条为“未能有效防范发布证券研究报告与其他证券业务之间的利益冲突，不符合《发布证券研究报告暂行规定》第三条、第十四条的规定，违反了《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》第六条第六项的规定”。

2026年8月14日，深交所在监管动态中披露，针对发布证券研究报告业务违规的情形，对两家会员采取了口头警示的监管措施。

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