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哔哩哔哩于2月24日披露了2020年第四季度和全年业绩。公司去年第四季度实现营收38.4亿元,同比增长91%,营收规模高于2020年三季报时预计的四季度营收36亿元至37亿元。公司2020年全年实现营收119.99亿元,同比增长约77.03%。受营销费用快速增加等因素拖累,公司2020年亏损规模扩大至30.12亿元,创历年新高。

哔哩哔哩平均每月活跃用户(MAUs)在第四季度达到2.02亿,这是公司首次实现季度月活突破2亿。此外,公司平均每月付费用户在第四季度达到17.9百万,同比增长103%,付费率为8.9%。

对于2021年一季度的业绩,哔哩哔哩预计营收规模将位于37亿元至38亿元之间。由此可见,公司今年一季度营收将环比出现下滑。

内容频频出圈 季度月活首破2亿 

哔哩哔哩是一个汇聚年轻一代的在线娱乐平台,于2018年3月登陆美国纳斯达克市场。研究招股书可以发现,公司用户结构年轻、平台粘性较强。

招股书显示,哔哩哔哩2017年第四季度的平均月活跃用户约为7200万。截至2017年12月底,哔哩哔哩平台正式会员12个月留存率达到79%、每个活跃用户2017年平均每日使用时长达到76分钟。

内容平台的吸引力离不开优质、丰富内容的供给。哔哩哔哩吸引到了一大批内容创作者,2017年平均每月活跃内容创作者数量达到204100名,2019年时PUGC(专业用户生产内容)视频播放量贡献率达到90.1%。

登陆资本市场以来,哔哩哔哩股价持续表现强势,特别是2020年以来呈加速上涨趋势。数据显示,公司2020年上涨360.37%、2021年截至2月24日上涨接近五成,市值超过400亿美元。股价上涨的背后是哔哩哔哩持续出圈成功以及随之而来的用户增长。

2020年元旦前夕,哔哩哔哩推出“二零一九最美的夜”首届跨年晚会,吸引广泛关注,成为哔哩哔哩出圈的重要标志。2020年五四青年节前夕,哔哩哔哩推出的《后浪》视频又一轮引发社会热烈讨论。根据哔哩哔哩历年财报披露,公司平均月活用户数持续上升,由2018年一季度时77.5百万上升至2020年四季度202.0百万。其中,增长最快的正是紧接首届跨年晚会后的2020年一季度,平均月活用户环比增长达42.1百万。2020年三季度,哔哩哔哩平均月活用户环比增长25.6百万,仅次于当年一季度。

根据最新披露的2020年四季报,哔哩哔哩当季平均月活用户历史首次突破2亿大关。但另一方面,第四季度平均月活用户环比仅增长4.8百万,相比第三季度出现明显回落。

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图1:2018年一季度至2020年四季度哔哩哔哩平均月活用户及环比变化

营收快速增长 销售费用飙升致亏损规模创新高 

伴随用户数量上升,哔哩哔哩过去几年实现了较快的营收增长。2016年至2020年,公司营业收入从5.23亿元上升至119.99亿元,年均复合增速达到118.86%。2020年,公司实现营业收入同比增长约77.03%。

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图2:2016年至2020年哔哩哔哩营收、归母净利润

哔哩哔哩营业收入较快增长受益于付费用户的上升。翻查历年财报,公司季度平均每月付费用户从2018年一季度2.5百万人上升至2020年四季度的17.9百万人。

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图3:2018年一季度至2020年四季度哔哩哔哩季度平均每月付费用户

但在营收较快增长的同时,哔哩哔哩亏损规模自2017年以来持续扩大,最新的2020年达到30.12亿元,创下历史新高。研究发现,营销费用增长是导致公司2020年亏损扩大的最重要原因。数据显示,哔哩哔哩2020年营销费用支出达34.92亿元,相比2019年同期的11.99亿元增长将近两倍。

从单季度业绩来看,哔哩哔哩2020年第四季度实现营收3840.1百万元,同比增长91%,增速相比过去几个季度明显加速。公司第四季度产生营销费用10.21亿元,同比增长147%,净亏损约8.44亿元。

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图4:2019年一季度至2020年四季度哔哩哔哩单季度营收及同比增速

手游业务营收占比持续下降  直播、广告等占比上升 

哔哩哔哩主要通过手机游戏、直播、广告、电子商务等方式进行变现。其中,手机游戏分部持续贡献最大的营收来源。

哔哩哔哩于2014年1月开始发行第三方开发的手机游戏。到了2017年8月,公司推出第一个自己开发的游戏。2018年一季度,公司手游平均每月付费用户约为83万。到了2019年第四季度,这一数值上升至125.6万。同期,手游付费用户平均每月贡献营收从276.5元下降至231.3元。目前,哔哩哔哩游戏业务形成了独家代理、联合运营以及自主研发的多种商业模式。

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图5:2017年至2020年哔哩哔哩各业务营收占比变化

但另一方面,哔哩哔哩手游业务占总营收的比例持续下降,2017年至2020年分别为83.4%、71.1%、53.1%和40.0%。相对应的是,直播与增值服务、广告、电子商务及其他业务营收占比呈上升趋势。

财报显示,哔哩哔哩直播与增值服务业务2020年营收占比已达到32.0%。而从2020年第四季度单季来看,哔哩哔哩直播与增值服务实现营收12.47亿元,超过手机游戏的11.30亿元。此外,哔哩哔哩广告、电子商务及其他业务2020年第四季度分别实现营收7.22亿元、7.41亿元,同比分别增长149%和168%。

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