近日，英矽智能向港交所递交上市申请，有望冲击港股“AI制药”第一股。

英矽智能的收入来自于药物研发服务、软件解决方案服务两方面。2021年和2022年，公司两年间经调整亏损合计约1.1亿美元。目前，公司在研管线大多处于临床较早期，商业模式仍有待进一步验证。

研究显示，2020年以来，多家“AI制药”企业成功登陆美股，但上市以来大多表现欠佳，目前已有多家企业跌破发行价。

英矽智能能否获得投资者的青睐并成功上市？

商业模式尚待验证 在研管线处于临床较早期

英矽智能是一家AI生物科技公司，在管线开发进程中提供端到端的解决方案。公司前身于2014年在约翰斯霍普金斯大学新兴技术中心成立，2019年成立了香港总部。

公司采用双重首席执行官模式，创始人Alex Zhavoronkov是一位生成式AI领域的专家。任峰是联席首席执行官，是一位制药行业的资深人士。

截至最后实际可行日期，英矽智能建立由31个项目组成的多元化完全内部生成管线，涵盖29个药物靶点。公司的生成式AI驱动平台Pharma.AI由Biology42、Chemistry42以及Medicine42组成。

英矽智能的核心产品为ISM001-055，是一种小分子候选药物，主要用于通过抑制TNIK治疗纤维化相关适应症，TNIK是通过公司的Pharma.AI平台识别的新型抗纤维化靶点。该药于2023年4月在NMPA的一次性审批程序下启动了中国IIa期临床试验，计划在2023年下半年在美国启动IIa期临床试验。

英矽智能的其他在研管线处于相对更早期。

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图1：英矽智能在研管线

两年合计亏损约1.1亿美元 收入依赖大客户

2021年和2022年，英矽智能年内亏损分别为1.3亿美元、2.2亿美元，亏损主要来源为其他收益及亏损净额、研发开支。

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图2：英矽智能财务表现

剔除按公允价值计入损益的金融负债的公允价值变动亏损、股份薪酬开支等因素的影响后，英矽智能2021年、2022年的经调整亏损分别为42.9百万美元、67.6百万美元，两年合计亏损约1.1亿美元。

截至2023年4月末，英矽智能账上银行结余及现金为1.73亿美元。按照2022年经调整亏损测算，账上现金可以支撑公司2年多的运营。

英矽智能的收入来自于药物研发服务、软件解决方案服务两部分。

具体来看，公司药物研发服务的收入来自研发合作，包括来自预付款项及其他基于成功开发里程碑的款项。对于与制药公司的合作安排及药物研发项目，公司主要获委聘利用其AI驱动的药物发现平台为客户识别具有理想药物特性的潜在候选药物。

英矽智能的软件解决方案服务的收入来自于公司专有的生成式AI平台（即Biology42、Chemisty 42及Medicine42）的授权部分相关的订阅费。

2021年和2022年，公司的收入分别为471.3万美元、3014.7万美元，主要来自于药物研发服务，2022年占比达95%。

英矽智能的客户集中度较高。2021年和2022年，公司来自五大客户的总收入占公司总收入的比例分别达到53.2%和90.6%。

2022年，公司来自第一大客户的收入占总收入的比例达到56.6%。

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图3：英矽智能2022年前五大客户

最新估值8.95亿美元 股东包括药明康德、淡马锡、启明创投等

成立以来，英矽智能进行了多轮融资，合计募资逾4亿美元。在2022年进行的最新一轮融资中，公司的投后估值约为8.95亿美元。

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图4：英矽智能主要融资

持有英矽智能股份5%以上的股东主要包括Alex Zhavoronkov、Mesolite Gem Investments Ltd、药明康德、淡马锡、启明创投。

多家海外同行深度破发 大多仍面临亏损

2020年以来，美股市场迎来了一批AI制药企业上市。公开资料显示，AI制药企业目前的商业模式主要有三种，分别是提供软件平台、开发内部管线、提供外包服务。

从几家典型AI制药企业上市以来的表现来看，大多表现欠佳，除了SCHRODINGER，其余几家均面临深度破发。截至2023年8月10日，这些企业市值普遍在30亿美元以下。

图5：美股上市主要AI制药企业财务与股价表现

2022年财报显示，ABCELLERA BIOLOGICS、SCHRODINGER的营收规模相对领先，均超过1亿美元，其余企业的营收规模相对较小。ABCELLERA BIOLOGICS的主要收入来源为特许权使用费收入，SCHRODINGER的收入则主要来自于软件产品和服务。

利润方面，除了ABCELLERA BIOLOGICS实现盈利，其余几家AI制药企业均面临亏损。

2023年以来，上述AI制药企业股价分化明显，SCHRODINGER表现较为强势，年内股价上涨超过100%。ABCELLERA BIOLOGICS、RELAY THERAPEUTICS则表现较弱，年内下跌超过20%。

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