安图生物：集采预期压制业绩与股价持续背离

作者：面包财经发布日期: 2021-08-25 07:30

作者：面包财经 2021-08-25 07:30

安图生物近日披露的2021年半年报显示，公司上半年实现业绩较快增长。公司上半年实现营收、归母净利润分别为16.78亿元和4.13亿元，同比分别增长39.13%和50.63%。相比于2019年同期，公司业绩增长也相对较快。

然而，与业绩增长背离的是，公司股价自2020年11月以来持续下行，截至目前累计跌幅超过五成。研究发现，背后的一个重要原因或是投资者对体外诊断行业集中采购的担忧。

背离：增长的业绩与下跌的股价

安图生物主营是体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，产品涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等检测领域，为医学实验室提供全面的产品解决方案和整体服务。

体外诊断是指在人体之外，通过对人体样本（各种体液、细胞、组织样本等）进行检测而获取临床诊断信息，进而判断疾病或机体功能的产品和服务，国际上统称 IVD（In Vitro Diagnostic）。据《2020年中国医疗器械蓝皮书》披露，2019年我国体外诊断的总体市场规模达到713亿元。

2021年上半年，安图生物实现业绩较快增长。最新披露的2021年半年报显示，公司实现营收16.78亿元、归母净利润4.13亿元，同比分别增长39.13%和50.63%。考虑到2020年上半年因疫情导致业绩基数较低的影响，相比2019年同期，公司营收增长42.24%、归母净利润增长28.86%，仍然增长较快。

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图1：2016年上市以来安图生物中期营收、归母净利润

然而，快速增长的业绩并没有给安图生物带来股价和估值的提升。与之相反，公司的股价自2020年11月高点以来持续下行。

数据显示，截至2021年8月23日收盘，安图生物股价相较2020年11月3日的高点已经实现腰斩。估值方面，公司的市盈率（TTM）由2020年10月最高时约100倍下降至最新约35倍。

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图2：2019年以来安图生物股价与市盈率变化

值得一提的是，就在股价高点附近，公司控股股东郑州安图实业集团股份有限公司完成了大额减持。根据安图生物2020年9月末披露的公告，控股股东于2020年5月18日至2020年9月28日期间，累计减持约1291.81万股，合计套现约19.16亿元。

2021年4月，安图生物公告公司及其控股子公司因业务发展需要，拟向控股股东安图实业申请借款，借款总金额不超过10亿元，借款期限不超过3年，借款利率不高于银行同期同类贷款利率。

带量采购：悬在头上的达摩克利斯之剑

研究发现，造成安图生物业绩与股价走势背离的其中一个重要原因是对带量采购的担忧。带量采购是指在区域集中采购的基础上，以量换价、量价挂钩，目的是降低终端采购价格，节省患者医疗开支并降低医保支出。

2018年以来，部分药品、高值耗材先后完成带量采购，产品价格下降明显。数据显示，2018年11月进行的“4+7”城市药品带量采购品种平均降价约52%；2020年10月进行的第一轮高值耗材带量采购（冠脉支架）平均降价约93%。

据西南证券统计，自2020年4月以来，湖北省、黑龙江省、贵州省等省市开始针对新冠试剂全省集中采购，5月开始的六省联盟及山西省集采中安图生物、迈克生物等新冠化学发光抗体试剂低价中标。新冠试剂集中采购开启了IVD集中采购的先例，投资者担心政策后续会推广到行业其他品种。

不过，也有观点认为，基于体外诊断产品的特殊性，大范围推广集中采购的难度较大。太平洋证券研报分析显示，体外诊断产品带量采购较难推广的原因包括：体外诊断系统品规复杂、技术路径不一、产品标准不完善；体外诊断流通商带有服务属性，强行剥离会给使用者产生一定的不便；体外诊断系统有封闭化趋势。

2021年6月，有投资者在交易所互动平台询问安图生物是否有计划或者已经参与某些医院的集中采购招标。公司回复称，当前集中带量采购主要针对药品及医疗器械耗材，各省市尚无明确常规体外诊断产品的集采规划。

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图3：上证e互动平台关于安图生物体外诊断产品是否参与集中采购的问询

2021年8月19日，安徽省医药集中采购服务中心发布文件《安徽省公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购谈判议价公告》，拟组织开展临床检验试剂集中带量采购谈判议价，采购产品范围涉及肿瘤相关抗原测定、感染性疾病实验检测等。本次集中带量采购采用带量谈判议价模式，接受入围价的企业与专家组进行两轮谈判议价，谈判成功形成带量采购谈判价。第二天，安图生物、新产业、万孚生物等体外诊断上市公司的股价集体出现大幅下挫。