近日，联软科技发布了科创板首次公开发行股票招股申报稿。

联软科技选择的具体上市标准为：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

联软科技曾在2016-2018年间在新三板挂牌，对赌协议显示，公司要在2024年12月31日前实现合格的首次公开发行。目前，祝青柳和王志合计控制联软科技53.65%的股份，为公司控股股东及实际控制人。

从近三年的经营情况来看，公司营收整体保持增长，净利润也在2020年转正，随着未来整体IT安全市场的增长，公司未来业绩或仍将保持增长趋势。从营收构成来看，金融领域客户是公司主要的营收来源，但未来如果该行业的产品需求减少，将对公司的经营业绩产生较大影响。此外，2019年公司因发展需要收购魔方安全，未来的减值风险仍需关注。

 IT安全需求增多，未来业绩或将继续保持增长 

联软科技主要从事企业级网络安全产品的研发、销售，其产品在银行、保险、证券等金融各细分领域应用较为广泛。此次公司拟发行不超过2199.34万股，募集约4.26亿元，用于联软零信任研发项目、新一代企业级安全保护平台ESPP 研发项目等。

数据显示，近三年联软科技的总营收呈增长趋势，归母净利润也在2020年开始盈利。2020年公司实现营业总收入2.29亿元，同比增长65.61%；实现归母净利润3065.29万元。

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从行业来看，中国网络安全市场虽然起步较晚，但在多方面因素驱动下，其发展较快。根据IDC数据，2019年我国网络安全市场规模达到79.33亿美元，受疫情因素影响预计2020年增长至87.81亿美元，增幅为10.69%，增速有所放缓；随着网络安全政策法规持续完善优化，网络安全市场规范性逐步提升，政企客户在网络安全产品和服务上的投入稳步增长，预计到2024年我国网络安全市场将达到172.69亿美元。

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未来，随着整体行业规模的增长，联软科技或将继续保持增长趋势。但与目前已上市的信息安全企业相比，公司的营收及利润规模相对偏小。

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 主营收入以金融领域为主 

招股书显示，联软科技的核心下游领域为金融。若主营业收入按终端领域来划分，其金融领域贡献的营收在主营收入中占比超过50%。

2018-2020年，联软科技金融领域收入分别为5001.54万元、7168.23万元和11968.61万元，占主营业务收入的比例分别为53.74%、51.91%和52.33%。

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近年来受信息化投资加大、安全威胁加剧、网络安全监管趋严等因素驱动，金融业客户的网络安全产品需求增加。目前，公司金融领域终端客户涵盖银行、证券、保险等，具体包括招行、中行、国家开发银行、中国人民银行、中信证券、太平洋保险、山东省农村信用联合社等。

但值得注意的是，由于公司来自金融业客户收入占比较高，未来若因该行业信息化投资规模、安全威胁程度、网络安全监管要求等因素发生较大变化，导致产品需求降低，则会对公司的经营业绩产生较大影响。

 平台化发展或成趋势，商誉风险值得关注 

从未来发展来看，联软科技表示，面对纷繁复杂的网络安全威胁，单一安全产品防御范围和防御能力相对有限，客户选择安全厂商时，倾向于选择具备一体化解决方案的平台型厂商，集成化和平台化趋势将有利于平台型网络安全厂商做大做强。

2016年，联软科技提出“可信数字网络架构TDNA”理念，采用零信任安全方案大幅减少风险暴露面，通过对抗性技术加大攻击难度和攻击成本，降低部署维护成本，帮助企业实现安全高效办公。

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从目前的产品来看，联软科技的两款SaaS平台值得关注。

一是魔方星云漏洞检测SaaS平台。魔方安全于2016年在国内率先推出以SaaS形式交付的企业互联网安全监控服务，为政企客户提供全面的互联网资产测绘和风险监控服务。另一个是联软科技UEM统一终端管理SaaS平台。该平台为企业提供统一的移动办公入口和灵活的应用发布平台，在“端、管、云”三点构筑核心能力，由于UEM解决方案天然的互联网属性，具备SaaS推广的条件，公司把该解决方案分为私有化和SaaS两种形态进行交付。同时，公司与国内公有云厂商一同构建生态，输出统一终端管理的能力。

值得注意的是，魔方安全是公司在2019年收购的全资子公司，而此次收购也形成了一定的商誉及无形资产，截至2020年末，联软科技因收购形成的商誉和无形资产的账面价值分别为748.65万元和486.50万元，未来若魔方安全的经营情况未达预期，将产生一定的商誉和无形资产减值的风险，进而对公司经营业绩形成不利影响。


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