杭州先为达生物科技股份有限公司（下称"先为达"）于2026年3月23日二次递交招股书，拟申请港股IPO，摩根士丹利、中金公司为联席保荐人。

先为达的核心产品为一款具有偏好的GLP-1埃诺格鲁肽注射液(XW003)，其适应症涵盖超重╱肥胖症、2型糖尿病、中度至重度肥胖、青少年肥胖等。

公司仍处于研发投入期，2025年净亏损达3.2亿元。此外，GLP-1赛道竞争激烈，公司研发、商业化能力仍待进一步验证。

核心产品：GLP-1埃诺格鲁肽注射液

先为达成立于2017年，一直专注于研发先进的体重管理疗法（主要为肥胖症及相关疾病）。截至最后实际可行日期，公司核心产品为即具有偏好的GLP-1埃诺格鲁肽注射液(XW003)，其适应症涵盖超重╱肥胖症、2型糖尿病、中度至重度肥胖、青少年肥胖、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)、阻塞性睡眠呼吸暂停症(OSA)及其他肥胖相关合并症。

图1：先为达产品管线

根据弗若斯特沙利文的资料，埃诺格鲁肽注射液(XW003)为全球首款获批在中国内地治疗2型糖尿病及超重╱肥胖症的cAMP偏向型GLP-1受体激动剂。根据《柳叶刀－糖尿病与内分泌学》发表的III期临床数据，埃诺格鲁肽注射液(XW003)在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂，并可比肩替尔泊肽等双受体激动剂疗法。

该药在中国内地于2026年1月获批用于治疗2型糖尿病以及于2026年3月获批用于治疗超重╱肥胖症。于2025年12月，公司与辉瑞订立商业化协议，据此授予辉瑞在中国内地商业化埃诺格鲁肽注射液(XW003)的独家权利。

GLP-1受体激动剂已成为治疗肥胖症及相关疾病的主流药物类别，市场前景广阔，但也面临着较为激烈的竞争。

招股书显示，截至最后实际可行日期，全球（不含中国）已有三款GLP-1药物获批用于治疗超重╱肥胖症，分别为利拉鲁肽、司美格鲁肽及替尔泊肽，为该治疗类别设立基准。截至最后实际可行日期，中国共有五款创新GLP-1药物获批用于治疗超重╱肥胖症。在中国，共有35款、超过50款、超过200款及7款GLP-1药物分别处于III期临床试验、II期临床试验、I期临床试验及针对肥胖适应症的在研药物处于IND批准阶段。

2025年亏损3.2亿元

2025年，先为达实现收入1.33亿元，净亏损为3.2亿元。2024年，公司净亏损4.86亿元。

先为达表示，于往绩记录期间，公司持续产生亏损净额，主要由于在研药物所产生的大量研发开支以及赎回负债利息。

图2：先为达财务表现

截至2025年末，先为达账上现金及现金等价物金额为8.39亿元。普通股赎回负债金额达到30.14亿元，主要为公司多轮融资中发行普通股所承担的赎回负债。如果公司未能如期达成IPO，可能会面临较大的赎回压力。

最后一轮融资估值约48.675亿元

截至最后实际可行日期，创始人潘海有权直接或通过雇员激励平台的普通合伙人(a)北京君亦达及(b)北京扬远行使公司合共约28.28%表决权。潘海、北京君亦达、北京扬远及雇员激励平台共同构成单一最大股东集团。

图3：先为达股权结构

招股书显示，在集团发展历程中，共完成约人民币22亿元的多轮融资。最后一轮前投资完成后，公司估值约达人民币48.675亿元。公司投资人包括林芝永正、广西腾讯、苏州湃益、IDG资本、美团、正心谷资本、君联资本等。

根据招股书披露，先为达此次IPO募集资金将主要用于以下方向：用于核心产品埃诺格鲁肽注射液(XW003)的进一步研发及计划商业化；用于主要产品XW004及XW014的进一步研发；用于推进其他管线资产（包括XW015、XW016、XW019及XW020）等。

【看新股】是由新华财经与面包财经共同打造的一档以新股和次新股解读为主要内容的栏目。新华财经是新华社承建的国家金融信息平台，全面覆盖全球股市、汇市和债市等金融市场，提供权威、专业、全面的金融信息服务。

（文章序列号：2036287558471782400/CJT）

免责声明：本文不构成对任何人的任何投资建议。
知识产权声明：面包财经作品知识产权为上海妙探网络科技有限公司所有。