【读财报】中国广核二季度利润加速增长 增持与回购提振市场信心

2020年上半年，新能源发电行业在疫情影响下业绩分化，中小企业盈利承压，头部公司利润继续增长。

中国广核（003816.SZ）27日发布的2020年中报显示，受益于上网电量增长，公司上半年营收净利均同比增长，且二季度净利增速高于上半年增速。报告期内，公司控股股东增持公司H股股份。此外，公司董事会审议通过了对H股股份回购的计划。

 受益于上网电量增长，营收净利双升 

中国广核主营业务为建设、运营及管理核电站，主要产品为电力。截至2020年6月30日，公司在运及在建核电机组合计装机容量32942兆瓦，占全国核电总装机容量的53.21%。

深证信数据服务平台及公司财报数据显示，2020年上半年中国广核总营收315.07亿元，归母净利润52.05亿元，同比分别增长18.79%和3.64%。报告期内，公司非经常性损益6228.64万元，扣非净利润51.43亿元，同比增长6.83%。

图1：中国广核2016-2020上半年营收及归母净利润变动

根据财报，公司上半年营收增长主要受益于新机组投入运营，上网电量增长，售电收入增加。

2020年1-6月，中国广核管理的核电站总上网电量903.49亿千瓦时，同比增长13%；扣除新增机组的影响同比增长1.26%。公司总上网电量中，市场化交易电量占比约25.46%。随着全国电力交易市场的逐渐成熟，市场化竞价交易趋于理性，公司市场化电量上网电价同比保持稳定。报告期内，公司电力销售总体毛利率约49.69%，同比上升0.1个百分点。

需要指出的是，公司上半年的业绩一定程度上受到疫情拖累。春节后公司核电机组部分减载或停机备用。随着国内复工复产的推进，全社会用电需求逐步恢复，2020年二季度，公司核电机组利用率回归常态；单季实现营收177.6亿元，实现归母净利润36.72亿元，同比分别增长30.14%和46.64%。

根据中电联公布的数据，2020上半年全社会用电量同比下降1.3%。其中，6月全社会用电量同比增长6.1%。预计下半年全社会用电量持续恢复。

 增持+回购有助缓解解禁压力 

8月27日，中国广核合计约77.29亿股的首发战略配售股、首发原股东限售股解禁上市，约占公司解禁后流通股份的74.11%，总股本的14.32%。

解禁前一日，公司公告表示对H股的股份回购实施方案获董事会审议通过，公司将根据决议批准的决策流程适时决定和实施回购，回购价格不高于回购当日前五个交易日在香港联交所的平均收市价的105%，数量不超过公司已发行H股股份总额的10%，即回购限额为11.16亿股H股。回购股份将依法予以注销并减少注册资本。

此外，2020年3月26日，公司控股股东中广核通过深港通增持公司H股股份约297万股，增持金额约516.78万港元，资金来源为其自有资金。根据相关公告，基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心，中广核计划自此次增持起12个月内，以自有资金继续增持公司H股股份，累计增持比例不超过公司已发行H股股份总数的2%（含本次增持股份）。

图2：中国广核A/H股股价对比

截至2020年8月28日收盘，公司A/H股存在较大价差。公司对H股进行增持及回购，或一定程度上有助缓解解禁压力。

 新能源发电行业中报业绩两极分化 

在申万行业分类下，中国广核所在的新能源发电行业共有19家A股上市公司。截至2020年8月28日，19家公司中有12家披露了中报业绩。其中，6家公司净利润增长，6家公司利润下滑。

图3：新能源发电行业已发布2020年中报公司业绩情况

整体来看，除因EPC业务盈利不达预期而拖累整体业绩的晶科科技外，行业头部公司业绩向好，在上半年疫情带来的全社会用电量缩减的影响下，仍实现了利润增长。且随着国内复工复产的推进，头部公司二季度的利润增速明显高于上半年。而中报利润亏损的3家公司总市值均小于50亿元，中小公司在疫情中面临的挑战更大。且在疫情逐步得到控制后，中小公司二季度利润并未明显回暖，多数延续亏损，部分甚至加速下滑。

行业还未公布中报的公司中，有5家披露了2020上半年业绩预告，其中3家业绩预喜，总市值在50亿以下的2家公司则预计亏损。

图4：A股新能源发电公司2020上半年业绩预告（总市值截至2020年8月28日）

查阅上市公司相关公告，中报业绩下滑或预亏的公司多数提及业绩受疫情影响。这也在一定程度上反映了疫情加速行业洗牌，或推动行业集中度提升。

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