近日，爱旭股份公告终止发行GDR，同时拟定增募资60亿元，用于加码自研的N型ABC电池以及补充流动资金。

2020年以来，爱旭股份已筹划4次定增并完成了2次，若此次定增完成，爱旭股份2019年借壳上市后将累计实现超百亿的定增募资规模。

受益于光伏行业市场规模持续增长和公司产能快速提升的影响，爱旭股份近年来实现业绩快速增长。但公司也面临着产品技术更迭、自研电池成本较高等风险。

另一方面，由于募资较为频繁，公司面临较大的限售股解禁压力。已经有多位重要股东限售股解禁后多次减持公司股份。

终止发行GDR，拟在A股定增募资不超过60亿元

爱旭股份主营光伏电池片业务，于2019年借壳登陆A股市场，陈刚为公司的控股股东及实控人。

今年1月31日，爱旭股份筹划境外发行GDR并申请在瑞士证券交易所挂牌上市，计划发行1.3亿股，按公告日收盘价估算，拟募资额约34.96亿元。

6月27日，爱旭股份公告称，决定终止本次境外发行GDR。

与终止境外发行GDR同步，爱旭股份推出了在A股的定增预案。公司拟定增募资不超过60亿元，用于义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目以及补充流动资金。

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本次募投项目“义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目”是公司N型ABC电池领域的扩产。

2020年以来已完成2次定增，累计募资或超百亿

包括此次定增计划，爱旭股份2019年借壳上市以来已4次筹划定增，其中2次已完成。

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2023年6月，爱旭股份发起了上市4年来的第四次定增募资计划，本次募投的“义乌太阳能电池项目”完成后，将新增年产15GW的N型ABC电池，产能约增长2.3倍。

若此次定增成功募资，爱旭股份上市后仅通过增发股份的方式，就将实现约101.5亿元的融资规模。

持股5%以上股东减持不断

值得注意的是，爱旭股份上市后频繁定增募资的同时，多位持股5%以上重要股东，自2022年解禁以来，多次发生减持。

2023年6月15日减持公告显示，义乌奇光股权投资合伙企业于6月2日至6月14日减持股份1771.59万股；上海新达浦宏投资合伙企业于2022年12月19日至6月14日间累计减持2414.79万股。

公告显示，义乌奇光股权投资合伙企业自解禁以来共有7次减持、累计减持7282.15万股。上海新达浦宏投资合伙企业自解禁以来共有6次减持、累计减持3984.79万股。


自研N型ABC电池单位投资成本较高

2022年，随着P型PERC电池转换效率越来越接近理论最高值，光伏行业技术路线出现重大更迭，N型光伏电池成为市场和企业共同关注的重点。

N型光伏电池主要有TOPCon、HJT、XBC三种。爱旭股份推出的ABC电池（All Back Contact）是XBC的其中一种。

中国光伏行业协会发布《中国光伏产业发展路线图(2022-2023年)》中显示，2022年下半年部分N型电池片产能陆续释放， PERC电池片市场占比下降至88%，N型电池占比合计达到约9.1%，其中N型TOPCon电池片市场占比约8.3%，HJT市占率约为0.6%，XBC电池片市场占比仅0.2%。

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N型时代加速来临，TOPCon确定行业主流地位，HJT紧随其后，爱旭股份斥巨资研发的ABC电池目前并非N型电池的主流。

爱旭股份表示，ABC 电池技术平均量产转换效率达到 26.5%，主打屋顶的分布式，客户对组件价格不敏感，更关注美观和多装。

然而，ABC电池成本过高或成为公司业绩压力的重要来源。

2022年，爱旭股份定增募投的“珠海年产6.5GW新世代高效晶硅太阳能电池建设项目”总投资额为54亿元，单位GW投资额高达8.3亿元。此次的“义乌高效率电池片”项目总投资额由原来的76.61亿增加至85.16亿，单位GW投资额高达5.67亿元。

2023年以来，采用N型技术路线的光伏片电池项目中，以隆基绿能为例，单位投资额基本都在3亿元/GW以下。

按照会计准则，爱旭股份本次募投的ABC电池项目成本较高，如果不能达到预期的产能或者需要再一次调高项目投资金额，可能会导致ABC电池单价过高，从而难以形成市场竞争力，也就不能产生规模效应摊低成本，这可能会对未来业绩产生一定的压力。

近几年营收增长较快

受益于光伏行业市场规模持续增长和公司产能快速提升的影响，爱旭股份销售规模呈现快速增长的趋势，最近三年营业收入分别为96.64亿元、154.71亿元、350.75亿元。业绩方面，公司2022年实现归母净利润23.28亿元，同比扭亏为盈，去年同期亏损1.26亿元。2023年一季度营收77.45亿元，实现归母净利润7.02亿。

从业务结构来看，“单晶电池及组件”是企业营业收入的主要来源。2022年，“单晶太阳能电池及组件”营业收入为342.6亿元，营收占比为97.8%，毛利率为13.1%。

随着项目的扩张，公司流动资金需求相应大幅增加。截至2023年一季度末，爱旭股份账上现金为36.62亿元，流动负债为105.87亿元，主要由应付票据、应付账款构成。

公司2023年一季度末的资产负债率为61.55%，相对2022年末的63.81%有所降低。

本次加码ABC电池募投的项目总时长为18个月，总投资额85.16亿中扣除拟募集资金45亿元后，还有约40亿的资金缺口。

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