【财报智读】北摩高科首秀：军品销量增长推升利润，应收款走高流动性需关注

作者：面包财经发布日期: 2020-08-05 10:59

作者：面包财经 2020-08-05 10:59

8月1日，北摩高科（002985.SZ）发布2020年中报。这是公司自2020年4月在中小板上市后发布的首份财报。

2020年上半年，北摩高科实现营收2.29亿元，同比增长50.45%；归母净利润1.08亿元，同比增长80.4%。公司非经常性损益约443.77万元，扣非净利润约1.04亿元。公司净资产收益率约7.24%，基本每股收益约0.86元。

需要留意的是，报告期内公司毛利率较上年同期下降。此外，截至报告期末公司应收账款同比增长约42.87%，公司提示应收账款有发生坏账的风险。

营收及归母净利润均同比增长，毛利率同比下降

北摩高科主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品的研发与产销。公司主要收入及利润来源于军品，主要产品包括飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）等。

深证信数据服务平台及公司财报数据显示，2020上半年，北摩高科实现营收2.29亿元，同比增长50.45 %；归母净利润1.08亿元，同比增长80.4%；其中，公司第二季度营收 1.27亿元，同比增长112.55%；第二季度归母净利润4973.18万元，同比增长159.12%。根据财报，公司上半年销售增加主要系军品销售增加较多所致。

面包财经研究员梳理财务数据发现，上半年公司军品销售收入约2.25亿元，同比增长53.47%，营收占比约98.62%，较上年同期上升1.93个百分点。需要留意的是，上半年军品的毛利率约74.77%，较上年同期下降约3.36个百分点，进而拉低了公司的综合毛利率。

根据招股书中的相关提示，公司设立至今形成了具有自主核心技术的高附加值产品，因此产品本身毛利率水平较高。随着公司产品的更新换代、新产品的不断研发、人工成本上涨以及募集资金投资项目的实施，公司毛利率在未来期间可能会随着产品的成本、核心价值的高低波动而变动。此外，在军方审价之前公司收入按暂定价进行确认，暂定价格与审定价的差额调整批价当期收入，也可能会导致当期毛利率与实际毛利率存在一定差异。投资者不能根据以前年度的毛利率推算今后的毛利率。

应收账款上行，流动性值得关注

2020年上半年，北摩高科经营性现金净流出7261.76万元，上年同期为净流出3635.73万元。其中，公司第二季度经营性现金净流出5412.99万元，上年同期为净流出887.17万元。

翻查财报发现，公司现金流承压一定程度上与不断增长的应收账款有关。截至2020年6月30日，公司账面应收账款约6.43亿元，同比增长约42.87%，较年初增长约42.77%，主要系本期销售收入增加所致。

此外，受公司业务规模的扩大、军品业务的结算特点及对主机厂商销售收入占比上升的影响，公司报告期各期末应收账款余额相对较高。2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月30日，公司应收账款净额分别为3.07亿元、3.82亿元、4.51亿元、6.43亿元，占当期末流动资产比重分别为39.95%、44.17%、44.99%、36.68%。应收账款占用资金较大，可能导致公司面临流动性不足的风险。

此外，应收账款金额的攀升还推升了公司的坏账风险。财报显示随着公司刹车制动产品业务规模的进一步扩大，公司的应收账款可能会进一步增加，公司可能出现应收账款不能按期收回或者无法收回的情况，这将对公司的经营活动现金流量、生产经营和业绩产生不利影响。

研发投入占比下降

根据财报，公司较高毛利率水平的原因主要系具有自主知识产权的核心技术。若公司新产品开发节奏无法领先同行业，新项目产业化进程缓慢，则可能导致公司失去已有的竞争优势。

财务数据显示，2020上半年北摩高科研发投入约1426.52万元，同比增长约21.68%，研发投入占营收的比例约6.24%，较上年同期的7.71%下降约1.48个百分点。多年财报显示，2017年以来，公司研发投入营收占比持续下行。

首发后大比例分红遭监管问询

2020年5月，公司发布关于2019年度利润分配预案的公告，拟以总股本约1.5亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），预计现金分红总额约1.5亿元。根据财报，2019年北摩高科净利润约2.12 亿元，此次现金分红约占公司2019年净利润的70.73%。预案发布后，深交所对公司下发问询函，要求公司说明分红的合理性以及募资资金的使用计划。