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中环股份于2021年3月10日发布2020年年度报告。报告期内，公司实现营业收入190.57亿元，同比增长12.85%；实现归母净利润10.89亿元，同比增长20.51%。

2017年至2020年，中环股份的营收和归母净利润保持增长，但2020年业绩增速有所放缓。公司经营活动创造现金流的能力较强。公司约九成的主营收入来自新能源光伏行业，公司拟主要发展G12大尺寸硅片产品，通过建设两个光伏晶体扩能项目扩张现有产能。在半导体行业，公司于7月非公开发行约2.48亿股，募集资金净额约50亿元，主用于建设8-12英寸半导体硅片项目。

TCL科技成间接控股股东

2020年9月底，TCL科技受让中环集团100%股权，成为中环股份间接控股股东。此后，TCL科技再增持公司约7804万股。TCL科技的董事长兼CEO李东生于2020年10月29日任职中环股份的董事长。

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图1：并购中环股份后TCL科技主营业务情况

TCL科技主营半导体显示业务，2020年该业务创收467.65亿元，占其当期总营收的60.99%。TCL科技称其通过并购中环半导体，布局半导体光伏和半导体材料产业。从原材料上说，中环股份主营的光伏硅片与半导体硅片用到硅材料，是半导体产业最为基础的材料，TCL科技与公司在业务上可能产生协同效应。

中环集团于2020年10月至12月纳入TCL集团合并范围，期间TCL科技的半导体光伏及半导体材料业务创收56.83亿元，约占TCL科技2020年全年总收入的7.41%。

业绩增速放缓 净利润现金含量较高

中环股份主营业务为单晶硅的研发和生产。在光伏新能源材料方面，公司主要发展G12大尺寸硅片及用于光伏电池的高效叠瓦组件；在半导体材料方面，公司主要生产半导体硅片，产品应用于半导体芯片。

2017年至2020年，中环股份的营收和归母净利润保持增长，但2020年业绩增速有所放缓。公司2020年的营收和归母净利润同比分别增长12.85%和20.51%，2019年两者的同比增速分别为22.76%和42.93%。2020年，占比公司总营收88.31%的新能源行业创收168.28亿元，其毛利率微降0.34个百分点至19.09%。公司利润增速快于营收增速的原因包括资产减值损失的减少及营业外收入的增长。报告期间，公司未发生长期股权投资减值损失，去年发生4950.31万元。此外，公司当期营业外收入大幅上升154.99%至7134.46万元。

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图2：2016年至2020年中环股份营收与归母净利润变动

中环股份净利润现金含量较高。2016年至2020年，公司的经营活动现金净流量持续高于净利润，主要系公司固定资产产生较多的折旧费以及银行贷款产生较高的财务费用。中环股份处于资本密集型行业。2020年，公司的固定资产同比增加23.34%至252.73亿元，占当期非流动资产近六成。长期贷款同比增加20.11%至92.26亿元，占当期非流动负债近七成。

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图3：2016年至2020年中环股份净利润与经营活动现金净流量对比

扩产G12大尺寸光伏级硅片 已签订年度销售和长期采购合同

截至2020年末，中环股份有两个光伏晶体扩能的工程建设项目处于在建或筹建阶段。其中，光伏晶体五期扩能项目如达产，公司的内蒙古生产基地光伏晶体产能将达到85GW/年。报告期间，公司对该项目投入38.98亿元，累计投入46.81亿元，累计实现收益2.37亿元。同时，中环股份已于2021年2月与当地人民政府就宁夏50GW（G12）光伏晶体项目达成合作协议。

中环股份大力发展G12 大尺寸光伏级硅片。公司称随着平价时代到来，大尺寸产品将为光伏产业链带来更高的光电转换效率。报告期末，公司单晶总产能55GW，其中G12产能占比已达40%。公司的两个光伏晶体扩能项目将着重对G12 大尺寸硅片的产能扩充。公司称内蒙古G12晶片生产基地如投资建设完成，G12规格的光伏晶片产能将达到52GW-55GW/年。此外，宁夏50GW（G12）光伏晶体项目的预计总投资额为120亿元，公司称其为业内最大单体单晶硅投资项目。

中环股份已签订年度销售和长期采购合同。 2020年11月，公司签订与天合光能的年度销售合同，合同约定于2021年销售G12光伏单晶硅片不少于12亿片，预估合同总金额约65.52亿元，约为公司2020年营收的34%。从一定程度上，该年度销售合同保障了公司G12光伏硅片扩产后的销售。另一方面，公司于2021年2月与保利协鑫签订长期采购合同，有效期自2022年至2026年。公司称其将不断加速释放以G12硅片为主的单晶硅片的市场规模，长期采购合同的签订是为保障原材料的稳定供应。

定增募资约50亿元主用于半导体硅片扩产

2020年7月23日，中环股份以20.18元/股的价格非公开发行股票247,770,069股，募集资金净额49,1348.96万元。根据发行预案，公司拟将九成的募集资金用于集成电路用8-12英寸半导体硅片之生产线项目。

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图4：2020年2月中环股份非公开发行股票预案募投项目

中环股份拟发展半导体材料业务，市场发展空间较大。对比光伏级硅片，半导体硅片对纯度要求更高。2020年，半导体材料创收13.51亿元，仅占公司当期营收的7.09%。公司称近年中国大力发展半导体芯片产业，对半导体硅片材料需求增长很快。8-12英寸半导体硅片生产线项目达产后，产能预计为月产75万片8英寸抛光片和月产15万片12英寸抛光片。

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