近日，江苏展芯半导体技术股份有限公司（以下简称“江苏展芯”）发布招股书，公司拟在深交所创业板上市，保荐机构为华泰联合证券有限责任公司。

江苏展芯此次IPO募投项目基于公司目前的主营业务，公司计划将产品品类 进行拓展，优化产品结构的同时，提升公司的市场竞争力。此外，为进一步强化产品测试效率和自动化水平，提升产品质量控制，公司还将使用募集基金建设智能测试中心和研发中心。

近几年，公司的营收整体保持增长，净利润受军工市场暂时性调整影响，波动较为明显。值得注意的是，公司主要收入来源集成电路产品的平均价格下降，若未来价格持续下降，或对经营业绩产生较大影响。

此外，随着公司整体经营规模的扩大，应收账款及应收票据规模也不断扩大，由于客户回款周期较长，公司或面临较大的应收账款回收风险。

模拟芯片及微模块研发公司，实控人控股超五成

江苏展芯最早成立于2018年，公司专注于高可靠模拟芯片及微模块产品的研发设计、测试及销售，其中模拟芯片产品以电源管理芯片为主，细分产品包括DC/DC转换芯片、线性稳压器（LDO）、负载及限流开关（LoadSwitch）等。

截至此次招股书签署日，温振霖及其配偶余正晶、徐立刚为一致行动人，温振霖和徐立刚为公司实际控制人，二人通过一芯一亿、芯靓优、芯逸优及温振霖直接持股合计控制公司54.77%的表决权。

图1：江苏展芯股权结构图

江苏展芯此次IPO拟公开发行不超过4112万股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），实际募集资金扣除发行等费用后拟投向高可靠性电源管理芯片及信号链芯片研发及产业化项目、总部基地及研发中心建设项目、测试中心建设项目，以及补充流动资金。

主要产品集成电路平均价格下降

招股书显示，江苏展芯自主进行芯片设计和封装设计，主要产品包括模拟集成电路和微模块两大类，同时公司还向客户配套提供分立器件产品。

2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为3.67亿元、4.66亿元、4.13亿元和3.4亿元，2022年至2025年年化收入增长率为22.87%。同期，公司实现归母净利润1.48亿元、1.79亿元、0.95亿元和1.24亿元。公司表示，受军工市场暂时性调整影响，公司2024年业绩较2023年度出现一定程度下滑。

图2：江苏展芯营收及归母净利润

从收入结构来看，集成电路的营收占比较大，2022年度至2024年度，该业务收入在总营收中的占比均超过58%。2025年上半年，集成电路实现营收约1.87亿元，在总营收中占比为55.1%。

值得注意的是，下游的整机、总体单位存在成本管控等需求，相关成本压力存在向上游传导的趋势，上游配套的电子元器件厂商亦存在一定的降价压力。在客户成本压力下，2022年度至2025年上半年，公司集成电路产品的平均价格分别为370.77元/颗、316.17元/颗、287.99元/颗和289.78元/颗，总体呈现下降趋势。若未来产品的销售单价进一步下降，或对公司的经营业绩带来不利影响。

应收账款持续增长，回款周期较长

财务数据显示，随着江苏展芯的整体经营规模的扩大，公司应收账款及应收票据规模也不断扩大。

2022年末至2025年6月末，公司应收账款账面价值分别为23884.44万元、33973.53万元、43629.25万元以及67321.39万元，应收票据账面价值分别为7215.81万元、14044.46万元、12230.88万元及6942.95万元。

图3：江苏展芯应收账款及应收票据账面价值

江苏展芯表示，公司下游客户以军工集团下属研究所为主，客户付款进度受到年度预算、拨款资金到位情况、自身资金安排、付款审批流程等因素影响，通常结算时间较长，应收账款回款相较于销售收入增长具有一定的滞后性，且客户较多地使用商业承兑汇票的形式进行结算，回款周期较长。

虽然目前公司下游客户信用状况良好，但公司应收账款规模持续增长，若客户自身发生重大经营困难，公司将面临应收账款回收困难从而导致坏账增加的风险。

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