【编者按】券商研报是资本市场投资者决策的重要参考依据，兼具价值挖掘与风险揭示双重核心职能，执业过程中需严守客观、审慎、公允的基本原则。研报如果存在审慎性缺失、研判片面、风险披露不足等问题，容易对投资者形成误导。

山西证券投研团队整体投研实力扎实，覆盖行业广泛，过往多次在行业及个股低位区间精准挖掘优质标的，把握多只个股的中长期上涨行情。

然而，从山西证券近年发布的个股研报来看，部分研报在相关公司股价大幅上涨后仍高位给出“买入”评级，对重要股东减持等相关风险未进行充分提示，相关研报的审慎性值得商榷。比较典型的案例包括泛亚微透、朗新科技等。

泛亚微透：在股价高位多次给出“买入”评级

2026年2月9日，山西证券分析师冀泳洁、王锐发布泛亚微透研报《定增募资布局CMD、FCCL，业绩增长空间广阔》，首次覆盖并给予“买入”评级。研报市场数据显示，公司收盘价97.30元，股价处于前期大幅上涨后的阶段高位区间。

随后在2026年6月18日，山西证券分析师冀泳洁再次发布研报《CMD放量业绩高速增长，稳定分红回报股东》，维持“买入”评级。彼时公司收盘价95.4元，仍处于高位区间。

截至2026年8月20日，公司股价较山西证券2026年2月首次覆盖时已下跌46%，较6月18日维持评级时下跌45%。

根据研报的投资评级说明，山西证券的“买入”评级代表“预计涨幅领先相对基准指数15%以上”，“以报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准”。

朗新科技：高位给予“买入”评级，未提股东减持风险

2025年9月16日，山西证券分析师肖索、贾惠淋发布朗新科技（曾用名朗新集团）研报《携手蚂蚁集团，共创绿色资产通证化平台》，维持“买入”评级。发布研报时期，公司股价为22.86元，处于阶段性高位区间。

研报的风险提示写到“电力市场化交易不及预期；电网新增投资不及预期；行业竞争加剧格局恶化；新能源资产通证化进程不及预期”。

需要一提的是，2025年5月，公司披露公告称控股股东一致行动人无锡曦杰完成减持1066.24万股。2025年6月，公司披露公告称持股5%以上股东YUEQI计划以大宗交易或集中竞价的方式减持公司股份不超过2156.47万股，即公司总股本的2%，减持期间为2025年7月3日至2025年10月2日期间。关于重要股东的股份减持相关风险，该研报中并未进行提示。

研报发布后，朗新科技股价震荡下滑。截至2026年8月20日，公司股价较研报发布日下跌超56%。

高位给出“买入”评级是否审慎？

回顾山西证券历史发布的个股研报，其中不乏后续股价表现突出的成功案例。

2025年9月9日，山西证券发布协创数据研报《二季度增长超预期，算力租赁业务大幅增长》，给予“买入”评级。研报发布日至2026年8月20日，协创数据股价涨幅超200%，期间最大涨幅超过350%。

2026年3月11日，山西证券发布日联科技研报《新签订单大幅增长，收并购打开业务边界》，维持“买入”评级。截至2026年8月20日，该股票自研报发布后累计涨幅超70%。

客观而言，二级市场股价受行业周期、市场情绪等多重因素影响，无法要求研报精准预判走势。然而，券商机构具备专业投研体系与成熟风控机制，理应清晰知晓在个股高位出具“买入”评级的潜在市场风险。

证监会《发布证券研究报告暂行规定》明确指出，证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当遵守法律、行政法规和本规定，遵循独立、客观、公平、审慎原则，有效防范利益冲突，公平对待发布对象，禁止传播虚假、不实、误导性信息，禁止从事或者参与内幕交易、操纵证券市场活动。

2026年7月，金融监管总局、中国人民银行、中国证监会、财政部联合发布《关于健全金融机构治理的实施意见》。文件中提到，建立健全金融行业职业道德规范体系和责任机制；引导金融机构和金融从业人员树立正确的经营观、业绩观和风险观，推动构建积极向上、风清气正的良好金融生态。

近期，山西证券董事长侯巍在公开采访中表示，把正确经营观、业绩观、风险观贯穿发展全过程，因地制宜走出差异化高质量发展新路。资料显示，侯巍目前是山西证券党委书记、董事长、执行委员会主任，于1994年7月加入公司，曾兼任上交所战略发展委员会委员、山西省证券业协会会长、中国证券业协会理事等。

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