【编者按】券商研报是资本市场投资者决策的重要参考依据，兼具价值挖掘与风险揭示双重核心职能，执业过程中需严守客观、审慎、公允的基本原则。研报如果存在审慎性缺失、研判片面、风险披露不足等问题，容易对投资者形成误导。

华鑫证券投研团队覆盖汽车、电子通信、化工等多个行业，过往多次在行业及个股低位区间精准挖掘优质标的，把握多只个股的上涨行情。

然而，部分研报在相关公司股价处于阶段高位，依旧维持"买入"评级，相关研报的审慎性值得商榷。比较典型的案例包括兆易创新、赛力斯等。

兆易创新：股价高位维持"买入"评级

2026年6月29日，华鑫证券发布兆易创新研报《存储、MCU迎涨价浪潮，多业务推动业绩强劲增长》，维持“买入”评级。该份研报由分析师林子健撰写，是华鑫证券汽车行业首席分析师。

根据研报的投资评级说明，华鑫证券的“买入”评级代表“预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅大于20％”，“以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准；A股市场以沪深300指数为基准”。

研报发布当日，兆易创新股价盘中冲高至846.66元，创历史新高。此后股价急转直下，2026年8月12日收盘价为413.17元，较最高点跌超40%。

7月初以来，兆易创新股价出现深度调整，受多重国内外因素共同影响，不能苛求券商在标的股价高位阶段出具“卖出”类看空评级。

但这并不代表该份研报可以免责。华鑫证券作为具备完善投研合规体系、历经多轮牛熊周期洗礼的专业机构，针对个股研报本应秉持更为严谨、审慎的态度。

更重要的是，2026年6月份，相关部门领导已经在重要场合提示“赌押赛道”等风险，在这样的背景下，券商研报高位发布热门赛道股看多研报时更应该审慎。

华鑫证券的这份研报在制作和发布过程中，是否严格执行了合规流程？给出“买入”评级的理据是否充分？

赛力斯：历史高位附近仍给"买入"评级

2025年9月29日，华鑫证券发布赛力斯研报《国际化战略迈出关键一步，融资助力海外渠道建设》，给予“买入”评级。该份研报的分析师为庄宇、何鹏程、张璐，其中庄宇为华鑫证券电子通信行业首席分析师。

翻阅资料发现，华鑫证券在过去曾多次发布关于赛力斯的研报，并给予“买入”评级。本次研报发布时，赛力斯股价正处于历史高位的157.22元，华鑫证券仍给出“买入”评级。

研报发布次日，赛力斯股价冲至174.66元创历史新高，此后一路下行。截至2026年8月12日，赛力斯收盘价为55.83元，较研报发布时累计跌幅超64%。

高位给出"买入"评级是否审慎合规？

纵观华鑫证券过往出具的个股研报，也有部分估值合理、逻辑清晰的研究案例。

2025年9月，华鑫证券发布南亚新材研报《前瞻布局高端CCL领域，逐步起量未来可期》，维持“买入”评级。研报发布日至2026年8月12日，南亚新材股价涨幅超300%，期间最大涨幅超过600%。

2026年4月，华鑫证券发布冰轮环境研报《海外高增稳底盘，赛道拓展提增量》，维持“买入”评级。研报发布时，公司股价为18.65元，后续股价持续攀升。截至2026年8月12日，冰轮环境股价自研报发布后累计涨幅超120%。

客观而言，股价受多重因素影响，无法要求研报精准预判未来走势。但券商机构具备专业投研体系与成熟风控机制，理应清晰知晓在个股股价高点出具“买入”评级的潜在风险。

证监会《发布证券研究报告暂行规定》明确指出，证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当遵守法律、行政法规和本规定，遵循独立、客观、公平、审慎原则，有效防范利益冲突，公平对待发布对象，禁止传播虚假、不实、误导性信息，禁止从事或者参与内幕交易、操纵证券市场活动。

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