近日，晋商银行发布2025年年报。该行资产规模稳步扩容、资本水平持续优化、普惠金融与数字化转型稳步推进；但与此同时，营收净利持续双降、房地产不良贷款飙升，资产质量承压明显。

在规模扩张与效益下滑的剪刀差下，这家山西省唯一的港股上市城商行，何时能真正出清风险，已成为市场关注的焦点。

规模稳步扩容，盈利连续“双降”

2025年，晋商银行资产规模保持稳健扩张。截至2025年末，该行总资产达3930亿元，较年初增长4.4%；贷款投放力度不减，发放贷款和垫款净额增长7.9%至2104.57亿元。成本管控成效逐渐显现，全年营业支出同比下降5.8%至21.62亿元，成本收入比微降至38.11%。

与规模增长形成明显反差的是该行的盈利情况。2025年，该行实现营业收入54.45亿元，同比下降6%；归属于股东的净利润16.65亿元，同比减少5.1%，这已是该行连续第二年陷入营收与净利“双降”的困境。

而利息净收入大幅缩水是盈利下滑核心原因。2025年，晋商银行全年利息净收入38.66亿元，同比下降7.7%；净息差从1.20%降至1.07%，净利差从1.07%收窄至0.96%，创近年新低。受LPR下行、市场利率走低影响，生息资产平均收益率从3.37%降至2.97%，降幅远超负债成本降幅。

房地产行业不良率攀升至12.24%，风险何时能出清？

如果说息差收窄是行业共性，那么资产质量下行则是晋商银行面临的首要问题。2025年，该行不良贷款总额达到42.49亿元，较上年增加6.83亿元；不良贷款率攀升至1.95%，较年初上升0.18个百分点，创下近年来新高。

从年报数据来看，房地产风险的全线暴露，成为拖累资产质量的最大元凶。

截至2025年末，晋商银行房地产业公司贷款余额为102.60亿元。虽然绝对额看似不大，但其不良率却从2024年的0.36%飙升至12.24%，增幅高达33倍。不良贷款余额更是从约0.32亿元激增至12.55亿元，其在公司不良贷款总额中的占比也由2024年的1.1%飙升至36.5%。

对此，晋商银行在财报中表示：“受整体房地产市场持续调整影响，部分房企偿债能力有所减弱，经营出现困难，导致贷款违约。”

面对严峻的资产质量压力，晋商银行正在加快处置不良资产。截至2025年末，该行向独立第三方机构转让贷款和垫款金额总计10.55亿元，转让价款为3.29亿元；同时制定多项风险处置方案，全年清收处置不良资产21.5亿元。

值得注意的是，该行还在年报中披露计划向山西地方资产管理公司（晋阳资管）转让了一笔账面价值约14.21亿元的不良资产组合，转让价格为3.1亿元，该笔资产已在2026年2月11日完成交割。该行在公告中表示“通过出售该等不良资产，本集团可减少其不良贷款数额”。

即便晋商银行持续加快风险出清节奏，可面对房地产不良率的大幅飙升，其相关风险究竟何时才能真正化解出清？

对公依赖较强，零售增长乏力

除了资产质量方面的风险，晋商银行还面临零售业务增长缓慢的带来的经营压力。从整体业务结构来看，对公业务仍是该行的核心。

截至2025年末，公司贷款余额1439.62亿元，同比增长13.1%，总贷款占比超六成，但受利率下行、地产风险拖累，对公资产收益率持续下滑，盈利贡献减弱。

零售业务增长放缓，未能形成有效支撑。全年零售营业收入13.78亿元，同比微降0.6%；信用卡余额从39.35亿元降至34.72亿元，降幅11.8%，住房按揭贷款仅微增0.2%，尽管个人经营贷、消费贷增速较快，但未能抵消其他业务下滑影响，也难以对冲对公业务波动带来的风险。

整体来看，晋商银行2025年经营呈现稳中有忧的态势：资产规模稳健扩张、资本充足率持续达标、服务实体经济力度显著增强，展现出较强的发展韧性；但盈利水平连续下滑、净息差持续收窄、房地产领域风险集中暴露，叠加零售业务增长动能不足等问题，也成为制约发展的关键因素。这不仅反映出晋商银行当前面临的经营压力，更折射出中小银行在利率市场化加速推进、行业周期深度调整背景下的共性困境。

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