【编者按】券商研报是资本市场投资者决策的重要参考依据，兼具价值挖掘与风险揭示双重核心职能，执业过程中需严守客观、审慎、公允的基本原则。研报如果存在审慎性缺失、研判片面、风险披露不足等问题，容易对投资者形成误导。

长城证券投研团队覆盖锂电设备、精密制造等多个行业，过往多次在行业及个股低位区间精准挖掘优质标的，把握多只个股的中长期上涨行情。

但部分股价处于阶段高位的上市公司研报中，分析师依旧给出“买入”、“增持”评级，下行风险提示不足，研报审慎性令人存疑。典型案例包括震裕科技、江波龙、嘉必优等。

江波龙：股价突破700元时“增持”评级，一个月股价腰斩

在江波龙股价创历史新高，突破700元大关时，长城证券发布研报给出了“增持”评级。研报发布一个月后，江波龙股价下跌超过50%。这份研报的审慎性、合规性注定要经受考问。

2026年7月1日，长城证券发布江波龙研报《26Q1单季归母净利环比+4.4倍，看好高端消费类存储受益端侧AI驱动增长》。

研报显示“预计公司2026~2028年归母净利润分别为129.30/131.33/132.70亿元，对应26/27/28年PE为24/23/23倍，维持“增持”评级”。

数据显示，江波龙于研报发布日2026年7月1日股价盘中触及749.88元，创历史新高。随后公司股价快速回调，2026年7月30日收盘价338.78元，从研报发布当日起，跌幅超过50%。

7月初以来，江波龙股价大幅下跌有着多重内外部原因。从国际市场看，韩国、美国的半导体板块，尤其是存储龙头股价深度下跌。从国内市场看，创业板、科创板指数均明显回调。以国内目前的市场环境，也不能苛求券商研报在高位给出“卖出”等看空评级。

但是，这并不意味着长城证券的这份研报就能免责。作为拥有严密的研报合规审核与发布流程、经历过多轮牛熊转换的专业券商研究机构，理应对高位看多保持一定的审慎态度。

更重要的是，2026年6月份，相关部门领导已经在重要场合提示“赌押赛道”等风险，在这样的背景下，券商研报高位发布热门赛道股看多研报时更应该审慎。

长城证券的这份研报在制作和发布过程中，是否严格执行了合规流程？给出“增持”评级的理据是否充分？风险提示是否充分？如果自认为理据充分，是否经得起监管检查？如果理据不充分，为何要发布这份研报？是否在蹭热点？

震裕科技：维持“买入”评级，两个多月下跌50%

震裕科技是另一个高位看多的案例，而且这次给出的是比“增持”更高的“买入”评级。

2026年5月27日，长城证券发布震裕科技深度报告《精密制造筑牢根基，积极布局商业航天》，给予“买入”评级。

研报认为“我们预计2026-2028年公司EPS分别为6.98/9.37/12.26元/股，对应当前股价（2026年5月22日收盘价），PE分别为37X/27X/21X，首次覆盖，给予“买入”评级”。

根据长城证券投资评级说明，“买入”定义为“预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上，行业指中信一级行业”。

翻阅资料发现，长城证券从2025年4月多次发布研报覆盖震裕科技，且均给出“买入”评级。期间，该股股价整体呈现波动向上趋势。

本次报告发布时期，震裕科技股价已创历史新高，随后股价进入下行区间。截至2026年7月30日，公司股价累计跌幅超50%。

嘉必优：高位维持“买入”评级

2025年9月1日，长城证券发布嘉必优研报《1H25公司业绩同比持续增长，ARA&DHA基石产品需求持续增长》，维持“买入”评级。

研报的投资建议写到“预计公司2025-2027年对应EPS分别为1.13/1.31/1.72元，当前股价对应的PE倍数分别为25.6X、22.1X、16.8X；我们看好公司产品需求向好及多领域产品开发，维持“买入”评级”。

本次研报发布时，嘉必优股价达到近几年的相对高点，研报列示收盘价为28.82元。2026年7月30日，嘉必优收盘价为6.98元，期间累计跌幅超70%。

信披资料显示，2025年7月至8月，公司高管进行多轮减持，累计减持超10万股。

证监会《发布证券研究报告暂行规定》明确指出，证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当遵守法律、行政法规和本规定，遵循独立、客观、公平、审慎原则，有效防范利益冲突，公平对待发布对象，禁止传播虚假、不实、误导性信息，禁止从事或者参与内幕交易、操纵证券市场活动。

长城证券的相关研报是否符合自身的经营宗旨？是否严格执行了监管的要求？

免责声明：本文不构成对任何人的任何投资建议。
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